Crecimiento lento, aunque sostenido, para cerrar 2019

crecimiento lento

21 de octubre de 2019

Autor: Axesor Rating

En 2018 la economía española se adentró en una fase más madura del ciclo al cerrar el año con un crecimiento interanual del 2,4%, cinco décimas por debajo del dato observado en 2017 por el enfriamiento de la demanda interna y, sobre todo, el deterioro del sector exterior, principalmente en la segunda mitad del año en el que la guerra comercial, el Brexit y la ralentización de la economía de sus principales socios comerciales (principalmente Alemania), ocasionaron que terminara restando tres décimas al crecimiento.

La situación se mantiene en 2019 a la vista de los datos conocidos del primer semestre, en el que el crecimiento intertrimestral ha alcanzado el 0,5% y 0,4% en el primer y segundo trimestre respectivamente, todavía acordes con el proceso de desaceleración tranquilo de una economía que tiende hacia su crecimiento tendencial.

De hecho, tan solo se sitúan una décima por debajo de los niveles presentados en el mismo periodo del ejercicio anterior, situación que prevemos se mantenga en el tercer y cuarto trimestre (0,4% intertrimestral), niveles todavía suficientes para mantener un crecimiento interanual que rondará el 2% en 2019 y del 1,8% en 2020 según nuestras últimas previsiones.

Ilustración 1: Producto Interior Bruto. Previsión.
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Esta situación unida a las débiles importaciones (consonantes con el comportamiento de la demanda interna), nos invitan a pensar que en 2019 volveremos a constatar el crecimiento equilibrado de años anteriores, sobre todo teniendo en cuenta el acercamiento de posturas entre EE.UU. y China o las posibles medidas de política fiscal que aquellos países con colchón suficiente pondrán en práctica para dinamizar la economía de la eurozona, tal y como reclamaba el BCE hace apenas un par de semanas en su anuncio de las últimas medidas de política económica.

Sin embargo, subrayamos que el clima de incertidumbres (internas y externas) al que está sometido la economía española ha pospuesto decisiones de inversión, principalmente en bienes de equipo, que continúan retrocediendo en el segundo semestre del año en más de un 1,7%, dato que contrasta con el 3,4% registrado en el trimestre inmediatamente anterior. De hecho, la formación bruta de capital fijo en construcción, a pesar de mantenerse en positivo, acusa una similar situación de ralentización, con un crecimiento intertrimestral de apenas un 0,6% en los dos primeros trimestres del año que contrastan con el crecimiento del 2,1% registrado en el año anterior. Aunque creemos que la previsible pérdida de intensidad de ciertas incertidumbres como el comercio internacional o el Brexit podrían dinamizar las inversiones, no creemos que sea suficiente para recuperar los niveles observados durante los años de mayor crecimiento económico.

No obstante, observamos con optimismo el buen tono mostrado por el índice de sentimiento económico (que retrocede ligeramente hasta los 104 puntos frente a los 105 del trimestre anterior), la mejora del Índice de Producción Industrial registrada en agosto (que varía en un 2%, duplicando el nivel registrado en el mes anterior) o el buen comportamiento mostrado tanto por las ventas del comercio minorista como por las matriculaciones de vehículos (que crecieron en un 3,4% y 18,3% en septiembre respectivamente), además del mantenimiento de la capacidad de financiación de la nación en los casi 14.000 millones de euros, situación que de mantenerse podría incluso mejorar tímidamente nuestra previsión de crecimiento para el último trimestre del año, si bien no esperamos variaciones en términos anualizados.

Ilustración 2: Consumo. Variación interanual (%)
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Ilustración 3: FBCF. Variación interanual (%)
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Ilustración 4: Exportaciones. Variación interanual (%)
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Ilustración 5: Importaciones. Variación interanual (%)
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